降准或将启动

央行回笼资金力度不减。  4月1日,央行进行了规模720亿元的正回购操作,该操作总量较3月27日增加近四成。当周央行通过公开市场操作的资金净回笼达980亿元而创3月单周最高。  在一季度GDP增速可能破7.5%的背景下,市场预期政策微调将加码,这包括货币政策适度放松,但令人意外的是,央行并没有主动宽货币意图,反而坚定地加量正回购收紧资金流动性。  “央行此举旨在使流动性保持在一个合理的水平。”中国银行国际金融所宏观经济研究主管温彬对《中国经营报》记者称,二季度货币政策仍难言放松,仍将维持稳健,至于是否降准将取决于外汇占款的变动。  央行连续正回购  记者采访获悉,由于今年一二月份经济增长数据大幅低于市场预期,一些券商宏观分析师近期纷纷下调一季度GDP增速数据,甚至今年全年GDP增速数据。  “我们将2014年全年GDP增速预测从之前的7.7%进一步下调至7.5%,同时一季度GDP增速下调至7.3%。”光大证券首席宏观分析师徐高称。他下调的原因是,虽然对今年头两个月经济增长的弱势早有预期,但实际出炉的一些宏观数据比他想象的要差些。  国家统计局最新发布的数据显示,2014年1~2月,规模以上工业增加值同比增速从去年12月的9.7%大幅下滑至8.6%,这比预期低了整整1个百分点。考虑到工业增加值与GDP之间有极高的相关性(相关系数超过0.9),徐高将今年一季度GDP增速预测从之前的7.5%下调至7.3%。全年增速预测也相应下调0.2个百分点至7.5%。同理,申银万国亦预计一季度GDP
增速将大幅回落至7.4%左右,低于政府工作报告设定的全年7.5%的经济增长目标。  令市场感到意外的是,随着实体经济下行压力加大,市场预期货币政策可能会从中性转为宽松,但央行非但没有主动宽货币意图,反而近来不断实施正回购操作收紧资金流动性。  央行于4月1日以利率招标方式开展了正回购操作,在公开市场开展220亿元人民币28天期正回购操作,中标利率4%;500亿元14天期正回购操作,中标利率3.8%。此前一周的3月23日至28日,央行并未因为季末的到来而缩减正回购的力度,而是继续一周双操作,通过14天和28天的期限组合,净回笼资金980亿元。  不仅如此,除了公开进行正回购外,央行2月27日以利率招标方式开展了短期流动性操作工具(下称“SLO”)操作,共回笼资金1000亿元人民币,期限为5天,中标利率为3.4%,这是今年以来央行首度启动SLO操作。  “央行旨在使流动性保持在一个适度水平。因为近期人民币贬值带来短期资金比较宽松;其次,由于监管层对商业银行同业业务加强了监管,银行同业资产配置减少,使银行头寸变宽裕。”对于央行正回购不断加码的原因,温彬对记者分析称。  申银万国有分析师指出,一季度资金事后宽松只是季节性因素加上今年央行干预外汇特殊性带来的短期阶段性宽松,而非央行主动趋势放松。  记者注意到,央行在2013年12月31日发布的货币政策委员会2013年第四季度例会公告时称“继续实施稳健的货币政策,保持适度流动性”,这被视为政策预调的前兆。  二季度或降准  虽然近期经济下行压力加大,但受访人士称,二季度货币政策难言放松,从货币政策前瞻性考虑,降息不必,降准可行且有必要,但这并不意味着稳健货币政策的转向。  “尽管市场预期货币政策会由中性转向偏松,但我认为,即便降准,也不意味着稳健货币政策的转向。”温彬对记者表示。  对于二季度资金面,申银万国持类似看法,“当前经济背景下,央行没有宽货币意图,二季度流动性仍紧平衡,不会和一季度一样松。”  受访人士称,针对当前经济形势,短期内需要出台一些有针对性的稳增长措施。但温彬指出,采取政策微调的重点是发挥好消费的基础作用和投资的关键作用。推动内需的增长首先要用足、用好财政政策。  “不过,积极财政政策要发挥最大效力最终还要货币政策的配合。”温彬称,更重要的是,降准也是降低社会融资成本和满足企业多元化融资需求的必要之举。  在温彬看来,未来是否降准取决于外汇占款的变动。因为央行调整法定存款准备金率的唯一考量就是外汇占款的变动。从今年外汇占款增长趋势看,启动降准是可行的。  温彬介绍说,今年2月中下旬以来,人民币出现连续贬值走势。  3月15日央行再次扩大人民币兑美元汇率浮动幅度,人民币开始围绕均衡水平双向波动,进而增加跨境套利资金成本,影响热钱流入,我国资本项目或现阶段性逆差,外汇占款总体会出现下降走势。温彬预计全年新增外汇占款1.2万亿~1.4万亿元左右,较上年下降一半,可以适当降准。  不过,有外资投行人士却预计二季度会降准。法兴银行中国经济师姚伟认为,货币政策调整似乎已从2月开始。自那时起,银行间拆借利率已经显著下降。  “未来央行可能会保持当前的银行间拆借利率水平,但又不太可能允许银行间回购利率持续低于2%。具体而言,隔夜利率可能在2%~3%的范围内浮动,低于2013下半年的3%~4%,但高于2009年和2010年的1%~2%。这对央行来说不是件困难的事情。”姚伟预计,在第二季度存款准备金率会下调50个基点,但目的是抵消潜在的资本流动所带来的影响。

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XINHUA08.COM)–央行周二上午进行了460亿元28天期正回购操作,较上周四的260亿元操作规模增量逾七成,中标利率维持在4.0%不变。

根据中国金融信息网人民币频道统计,本周公开市场既无正、逆回购到期,也无央票到期。上周央行通过一周两次共1260亿元规模的28天期正回购操作,共回笼资金480亿元,为春节后连续六周实现资金净回笼,回笼规模累计达8760亿元。

在资金面初显趋紧势头时,央行公开市场上周四正回购操作明显缩量,安抚市场情绪。业内人士表示,经过前期连续回笼,市场流动性已现收敛,而人民币汇率近期暴跌则令资金预期进一步趋谨慎。

24日,银行间市场资金利率持稳,波动不大。有市场人士指出,结合季末因素和上周四正回购的缩量情况来看,本周公开市场资金回笼力度有望继续下降。

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