大成基金杨丹:“三个必须”选牛股

必须是朝阳行业,必须能构筑竞争壁垒,必须看重公司治理  大成基金杨丹:“三个必须”选牛股  曾有海外基金经理感慨,国内的公募基金经理真厉害,既择时,又做行业轮动,还要精选个股,个个都是全能型选手。但大成内需增长股票基金拟任基金经理杨丹却坦言自己只在个股选择方面有相对优势。  “看公司的商业模式方面有点儿眼光,超前性和深度都还不错。”这是杨丹对自己的评价。而他管理基金景福的三年经验也表明,个股选择是他的赚钱法宝。以2010年为例,景福重仓的三安光电、桑德环境、莱宝高科等都是大牛股。尤其是三安光电,两年为其带来4倍回报。  选股是长项  作为一名基金经理,杨丹是在三年历练之后才清晰地意识到选股才是其长项。  2008年8月,杨丹开始管理基金景福,他也尝试着将自己打造成全能型选手。“择时、行业配置、个股选择都做,但结果并不理想。”杨丹曾对2008年下半年的择时效果进行评估,发现主动择时操作还亏了600万元,“持有不动比变动的效果还好”。  同样,杨丹在行业轮动配置方面也“吃了闷亏”。时值2009年上半年,在经济复苏和宽松流动性的双重驱动下,周期板块弥漫着繁荣的景象。“宏观经济向好,钢材提价,钢铁公司当月利润暴增,未来业绩还可能超预期,公司估值只有八九倍。”面对“行业迎来拐点性的钢铁板块”,杨丹选择了重仓配置。同年7月,钢铁板块的股价在一个月翻了一倍。  但8月后,市场氛围彻底转变。经济可能二次探底、流动性收紧以及行业产能过剩等利空都压在钢铁板块上,股价开始迅速下挫。基金景福曾获取的浮盈,在几个月内消失。等到四季度撤出钢铁板块时,这笔投资已有不小的亏损。  从获利丰厚到亏钱出局,钢铁板块的投资,给杨丹上了生动的一课。“周期性行业的盈利波动非常大,它要求基金经理对行业变化和市场趋势有深刻而又敏感的认知,才能真正把握好波段操作。”这次经历让杨丹意识到,自己对宏观和行业的波动的认知能力还不够深,没办法在行业利润波动中获取收益。  虽然在择时和行业配置方面受挫,但杨丹在个股选择上却有不少成功的案例。2009年3月,他买入三安光电和重庆啤酒,持有两年分别获得4倍和3倍的回报。  回顾过去三年的投资,杨丹发现“赚钱的投资主要来自个股选择”。而大成基金金融工程部对基金景福2010年业绩的归因分析,也从侧面验证了杨丹的优势在选股。该数据显示,2010年沪深300指数下跌12.51%,景福净值增长了20.3%,实现超额回报32.81%,其中来自个股的收益为19%。  经过不断尝试和反思,杨丹逐渐形成了自己的投资风格。“保持高仓位配置,基本不做择时操作,将精力集中在个股挖掘。”杨丹介绍,相对于其他基金将资金分散至上百只个股的风格不同,基金景福的个股集中度较高,组合中还不到30只股票。  选股的三大要素  正因为个股是基金收益的主要来源,相比其他基金经理,杨丹对个股选择的标准也要更为苛刻。  “必须是处在朝阳行业,发展的空间非常大,三五年内看不到公司成长的天花板,不会出现行业增速明显下滑的现象。”杨丹说,行业是他选股关注的第一要素。“当公司处于高速发展的行业,会带来公司业绩超预期的概率要比低于预期的概率高很多。”而“一旦企业盈利出现超预期,就会给你带来惊喜,那就是超额收益”。  除行业本身,公司在行业内的核心竞争力是杨丹非常看重的一大要素。“核心竞争力体现为壁垒,它可能是规模壁垒、技术壁垒或者是管理团队的优势。”杨丹称,当行业有高额利润时,必然会吸引更多的资本进入,行业毛利率下降,公司的利润也会受到影响。然而,如果公司有壁垒,就可能继续保持高速发展。

  □ 招商证券研发中心基金评价与研究小组

  一、本期评级结果综述

  今年以来A股市场大盘蓝筹股的表现明显好于小盘股。截至4月底,上证50指数累计上涨6.9%,而中小板指数则下跌了11.4%。重仓大盘蓝筹股的基金表现出色,而那些小盘风格明显的基金则表现一般,甚至出现较大程度的亏损。

  最新一期的招商证券基金评价结果于本月公布,本期入选招商证券五星评级的基金共计23只,其中包括两只封闭式基金、9只股票型基金、11只混合型基金、和1只债券型基金。

  本期调入五星级的基金包括:基金同盛、澳银领先、大成2020、鹏华收益、鹏华成长、华安宝利、泰达周期、广发优选、大成景阳、嘉实优质、和国投稳定;本期调出五星级的基金包括:基金通乾、大成成长、国泰金鹰、银华优选、嘉实服务、嘉实策略、华商领先、富国天源、长盛成长、嘉实增长、和工银强债A。

  二、五星级基金点评

  1、富国天博股票型基金:创新主题 关注成长

  富国天博创新主题基金(代码519035)是富国基金管理公司旗下的一只股票型开放式基金。2007年4月成立至今,获得了33.1%的业绩回报,超过同期沪深300指数41.7%。

  富国天博以具有良好成长性的创新主题类上市公司为主要投资标的,专注于行业与公司的研究,遵循“关注成长,合理预期企业未来价值”的选股标准精选个股。历史数据显示,除了08年股指大幅下挫时期,其余时段该基金的股票仓位一般维持在80%以上,说明该基金投资策略较为激进,主要以其出色的选股能力获取超额收益。经测算,近3年该基金的选股能力在109只基金中排名12,而最近一年的业绩表现在200只可比的股票型基金中排名第9,超过沪深300指数14%,表现出色稳定。

  该基金成立至今一直由毕天宇先生担任基金经理。毕天宇先生拥有超过10年的证券从业经历,经验丰富,投研功底扎实。管理人的稳定也是该基金能贯守其独到的投资思路,表现良好的原因之一。

  2、嘉实优质企业基金:行业配置和个股选择是亮点

  嘉实优质企业基金(代码070099),由嘉实浦安保本混合型基金转型而成,是嘉实基金公司旗下的一只股票型基金。该基金股票投资范围为60%~95%,采取自下而上的个股精选策略为主,结合行业配置适度均衡策略,构造和优化组合。

  季报数据显示,嘉实优质企业的股票仓位基本控制在75%至88%之间,波动幅度较小。基金管理人并不依靠择时来博取短期收益,而将更多的精力用在行业配置和个股选择上。

  2010年市场,嘉实优质重仓医药、机械等当年涨幅靠前的行业,并保持较高的行业集中度,取得了明显的超额收益。此外,该基金自下而上挖掘出了一批具备较好成长性的中小盘股票,取得了较好的回报。

  2011年市场风格转变较快,中小盘股票下跌显著,影响了基金业绩。但基金管理人对组合进行了调整,将下一阶段关注重点转移到低估值板块中的成长性公司,特别关注行业集中度较高的优势制造业公司。

  相信在基金经理刘天君先生和公司优秀的投研团队的共同努力下,嘉实优质企业能够为投资者获得长期稳定的回报。

  3、信达澳银领先增长股票型基金:精选个股 致力领先

  信达澳银领先增长股票型基金(代码610001)是信达澳银基金管理公司旗下的第一只基金,也是该公司的旗舰产品。2007年3月份成立至今,实现47.9%的增长,超过同期沪深300指数24.6%。

  信达澳银领先增长以自下而上的策略为核心,挖掘并长期投资于盈利能力持续增长的优势公司,通过分享公司价值持续增长实现基金资产的长期增值。历史数据显示,该基金的仓位基本上维持在80%以上,属于投资风格较为激进的股票基金。通过信达澳银投研团队对优势公司的深度挖掘,精选个股,获得了超额收益。最近一年该基金实现了16.2%的增长,在200只可比股票型基金中排名14,风险调整收益排名11。

  在2011年1季度,抓住了银行与水泥行业的投资机会,早先重点持有的家电、汽车和机械等对业绩表现也有较大的贡献,重点配置的消费、家电等板块在经济结构调整的大势下,后期还会有较好的表现。

美高梅官方网址,  该基金的现任基金经理是信达澳银基金公司的投资总监王战强先生,有着14年证券从业经验,从08年12月管理至今,实现了84.4%的业绩回报,表现优异。

  4、鹏华普天收益混合型基金:自下而上选股能力突出

  鹏华普天收益基金(代码160603)是鹏华基金管理公司旗下的一只混合型开放式基金。自2003年7月份成立以来,该基金复权单位净值累计上涨了410.6%,而同期上证综指涨幅仅为87.5%,长期业绩表现优异。

  历史数据显示,该基金的股票仓位一般控制在70%左右,并小幅波动,债券投资占比则长期保持在20%以上,属于资产配置较为均衡的混合型基金。因此,我们认为该基金的择时特征并不明显,超额收益主要来自于选股能力。

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