猪价持续高企滞胀风险几何?

“大宗商品涨势将延续到2012年”  专访里昂证券经济研究部主管斐思伟  “大宗商品价格的上涨趋势会持续下去,而且这种上涨的趋势,可能会持续到2012年。”  2011年5月16日,里昂证券经济研究部主管斐思伟在里昂证券第16届中国投资论坛会后,接受《中国经营报》记者专访时称,即使大宗商品价格仍然以目前速度持续上涨,中国的通胀仍然可能维持在一个较为平稳的状态。因为“大宗商品价格涨幅必须达到一定的速度与强度,才会推动CPI向上走。”斐思伟曾被《亚洲货币》杂志授予“亚洲最佳经济学家”称号。  大宗商品涨势持续至2012年  《中国经营报》:5月份迄今,国际大宗商品价格经历了几年来最猛烈的一波跌势,单周市值损失近千亿美元。以金属、原油为代表的大宗商品市场仍在剧烈震荡。这对于新兴经济体来说,无疑是一个巨大的风险。今年下半年,大宗商品价格是延续震荡还是上行?  斐思伟:大宗商品价格的上涨趋势会持续下去,会以一贯的、稳步的方式不断地上涨,而且,这种上涨的趋势,不只是到今年年底结束,可能还会持续至2012年。理由有三方面:第一,中国是大宗商品的主要需求国,也是大宗商品的主要定价方。从经济增长趋势看,未来12个月中,中国经济仍会保持比较快的增长速度;第二,中国经济的发展仍然依赖于社会建设项目,所以对于大宗商品的需求量仍然很大;第三,美国仍会延续比较宽松的货币政策,这将推高资产价格。  《中国经营报》:大宗商品价格的上涨一定会进一步加大通胀压力,而你为何认为,“通货膨胀率会保持像桌面一样平稳的状态?”  斐思伟:还是可以保持比较平衡的态势的。因为大宗商品价格的上涨,必须达到一定的速度与强度,才能够推动通货膨胀率一定向上走。但是现在商品价格的上涨幅度,还不至于会把通货膨胀率推高,因此,CPI还会保持平稳状态。  《中国经营报》:你虽然无法准确预测大宗商品价格会以什么样的方式波动,以及波动幅度,但里昂证券的观点认为,美联储在未来12个月内不会加息。从货币政策、美元走势这个角度,可不可以推测一下包括石油、黄金等大宗商品价格的趋势?因为美元的走势一般与大宗商品走势相悖。  斐思伟:我们对包括中国在内的所有亚洲国家的预期是,商品的通货膨胀率会持续上涨,虽然上涨的趋势会有所放缓,但是这些商品的价格都会上涨。里昂证券现在的预测是,到今年年底,黄金价格会上涨至1715美元/盎司,石油价格上涨至140美元/桶,其他的工业品价格会在现在的基础上,上涨25%。  不过,需要特别强调的是,我刚才所说的这些大宗商品的预期价格都是以美元计价的,所以实际上,并不见得说大宗商品价格走势有多强,主要是因为预计到美元的价格会比较疲软。  《中国经营报》:石油等大宗商品价格上涨对中国经济造成的负面影响有多大?  斐思伟:对于中国和其他新兴市场国家来说,大宗商品价格上涨或许并非是影响其经济的最关键因素。在2004年~2006年,大宗商品价格快速上涨的这种情况都出现过。当时很多人问我相同的问题——为什么在石油价格、大宗商品价格和食品价格上涨的情况下,中国等一些新兴市场国家的经济增长速度却没有降下来?从这个现象当中,就可以看到中国和其他的新兴国家的经济实际上是非常有韧性的,虽然大宗商品的价格上涨了,但实际上这并不影响中国经济比较高的增长速度,而且,这一增速还维持了比较长的时间。  中国不会滞胀  《中国经营报》:今年以来,包括中国在内的全球多个国家被通胀烧灼,纷纷加息。中国消费者物价指数CPI居高不上,五六月很可能还会攀升。你认为CPI是会维持在较高水平,还是回落?  斐思伟:中国的通胀不会很快降下来,并且仍会持续一段时间。到今年年底时,通胀可能会回归到一个比较正常的水平。不过,对一些小的新兴市场国家来说,回归可能要晚个4个月~5个月。  今明两年,我对中国经济增长的预期分别是接近10%与9%。从这两个数字可以看出,中国经济增长速度还是相当快的。一个国家经济增长速度如果达到8%~10%的话,通货膨胀率可能也一直会维持在比较高的水平,即4%~6%。市场最后会适应较高通胀。这一数字虽然比较高,但是只要维持在这个水平上,且保持稳定的话,经济不会有太大的危险。  而且,根据我们的研究,如果大宗商品的价格,尤其是食品价格,不出现大幅下跌的情况下,通货膨胀率应该保持在非常平稳的状态——像桌面一样平稳的状态,最多上下浮动0.5个百分点,实际上是保持在一定水平。  《中国经营报》:有人担心,如果政府紧缩政策继续加力,中国经济将陷入“滞胀”。这种可能性大吗?  斐思伟:新兴市场国家,尤其是中国,经济增长的速度即使放缓,也不至于低到出现‘滞胀’的情况。我预计中国今年的经济增长为10%,2012年增长9%。这些都是非常高的增速,不可能构成任何滞胀的风险。一个经济增速在8%美高梅网上注册平台,~10%的国家,其通胀水平稳定保持在4%~6%的范围内,是没有问题的。反倒是一些发达国家正表现出通胀高起伴随着经济增长疲软的“滞胀”现象。

近期大宗商品价格普涨,这些变化使得市场开始担心中国在经济增速还没有回升的时候便遭遇通胀,滞胀预期再起。2015年底市场担忧的还是通缩风险,短短几个月过去,市场…

近期大宗商品价格普涨,这些变化使得市场开始担心中国在经济增速还没有回升的时候便遭遇通胀,滞胀预期再起。2015年底市场担忧的还是通缩风险,短短几个月过去,市场的担忧已经变为滞胀风险。

所谓滞胀,指经济增长停滞并且通货膨胀率居高不下。这一概念产生于上世纪70年代,美元大幅贬值叠加石油禁运,西方世界首次在经济衰退、失业率高企的同时通货膨胀率高涨。以美国为例,滞胀最严重时,经济增速同比下降1.9%,失业率超过10%,通胀率则高过14%。

先看第一个指标通货膨胀。市场担忧通胀主要有三个逻辑:一是大宗商品价格持续反弹,导致输入型通胀;二是农产品价格以及猪肉价格持续上涨,导致食品通胀压力;三是央行货币超发导致通胀,而经济持续下滑,结果就是滞胀。

合理的担忧是必要的。这波滞胀预期的主导因素是大宗商品价格回升。尽管美元升值进程放缓缓解了大宗商品压力,但是放缓升值并不意味着升值周期的结束。从供需来看,大宗商品供给还没有出现明显压缩,与此同时,需求也没有扩张,全球经济复苏仍然乏力。而这一轮大宗商品价格反弹,在一定程度上也可以说是对前期商品价格剧烈调整的修复。因此,大宗商品价格反弹难持续。

再从农产品价格上涨的内部结构看,蔬菜类和果品类价格上涨是推动农产品价格指数上涨的主因。蔬菜水果价格上涨主要是由于寒潮天气叠加运输不畅所导致。随着最后一波寒潮结束,全国大范围迎来气温回升,运力逐渐恢复,蔬菜和果品类产品价格将逐渐回落趋于平稳。

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