标普:内地房企去年债务激增21% 今年评级下调创四年来最多

日前,去年在香港上市的内地房企融创中国公告称,原定向机构投资者展开的路演将不再进行。盛富资本总裁黄立冲对融创中国可能再次发债表示了自己的担心:国内房地产调控政策迭起以及强烈的通胀预期,加之外围欧元加息的可能性增大,内房企未来发债的不利因素正在累加,“除非融创肯接受更高的融资成本”,更有今年在香港已成功发债的某内房企主管融资的高管直言道:“内房企海外发债的时间窗口即将关闭。”  而截至目前,披露将在香港发债的内房企还包括龙湖地产、宝龙地产和盛高置地等。之前融创中国发布了建议发行优先票据的公告,知情人士透露,融创中国内部厘定为发行3亿美元5年期债券,利率为13%-14%。但标普在3月3日下调了融创中国的评级。  标普指出,下调评级是由于融创中国的预售情况或利润率大幅低于预期、债务支持的扩张步伐较为激进,如负债对息税及折旧摊销前利润比率高于5倍、息税及折旧摊销前利润利息覆盖比率低于3倍。  黄立冲认为,目前国内房地产市场风声鹤唳,政策频出,美元债13%-14%的利率相较宏观态势和未来的不确定因素并不能给投资者带来足够的吸引力。“如果以其目前的评级来看,投资机构希望融创中国的利率可能要高于传说中的14%,这样对于融创中国自身财务压力就不小了。”黄立冲说道。

标普亚太区企业评级资深董事叶翱行指出,虽然融资成本有所降低,销售回款改善,但内地开发商的债务情况仍继续恶化。根据标普的数据显示,去年受评内地房企的整体债务继续升至2万亿元,同比激增21%。同期,相关企业的利息支出亦同比增加12.7%至1430亿元。

根据21世纪经济报道记者统计,截至5月17日,标普今年共有11次对内地开发商的评级下调,创下自2012年上半年以来次数最多的评级下调。随着境内融资成本直线下降,越来越多的中资地产企业毅然转向境内债市。

美高梅6s登录,“我们注意到由于境内债券市场出现的一些违约案例,投资者避险情绪有所上升。相比去年下半年,中资开发商在境内发债的热情有所消退。”标普亚太区企业评级董事黄馨慧在6月21日的记者会表示。

她指出,虽然一些地产商在境内融资开辟了境内人民币债券即俗称“熊猫债”这类的新渠道,“但由于熊猫债的发行需要获得监管审批,时间较长,而且发债金额也有一定限制,因此目前仅有少数几家地产商在境内发行了熊猫债。同时,考虑到人民币贬值压力以及资本外流的风险,监管层在审批熊猫债发行时会十分谨慎。”

根据Dealogic向21世纪经济报道记者提供的数据显示,今年迄今为止,世茂房地产、碧桂园、华润置地三家内地开发商在境内发行了熊猫债,利率在3.2%-4.8%之间。

内地房企财务及信用状况持续恶化

尽管房地产销售回暖、融资成本下降,一些开发商的日子却并不好过。

“境内债券与银行贷款、信托产品等其他融资工具相比的息差大约为200-400个基点,因此再融资可以帮助地产商降低利息成本约20-40个基点。同时,目前银行贷款占整体开发商的融资约一半,每降息1%可以节省约50个基点的利息成本。”标普亚太区企业评级资深董事叶翱行指出。

然而,他表示,虽然融资成本有所降低,销售回款改善,但开发商的债务情况却继续恶化。根据标普的数据显示,去年受评内地房企的整体债务继续升至2万亿元,同比激增21%。同期,相关企业的利息支出亦同比增加12.7%至1430亿元。

同时,在现金流改善的情况下,由于利润下滑、过度扩张等因素,导致一些开发商的信贷质量却持续恶化,EBITDA(税息、折旧及摊销前利润,下同)对利息的覆盖率、债务/EBITDA这两项主要衡量指标亦明显转差。

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