《中国外汇焦点》期权交易启航再添避险新工具,完善汇率产品线轮廓渐显

在人民币汇率双向波动加剧、人民币国际化程度加深的催化下,中国本土的人民币期权交易即将于4月1日诞生,国内外汇交易市场的人民币衍生交易品种增加至三大类。  据悉,多家银行已向外管局提交开展期权交易业务的备案,同时搭建相应的交易平台和清算体系,并积极向潜在企业客户推介这一新的汇率避险工具。  不过在发达市场已经是一个相对成熟产品的期权交易在国内还尚属新兴业务,银行以及企业的汇率风险管理都将面临新的考验。  4月1日开闸  “4月1日人民币对外汇期权交易就要正式推出,我们已经着手向潜在客户推广介绍这一新产品。银行也正在搭建自身的交易平台、交易评估和后台清算体系。”中国银行相关部门一位人士告诉《中国经营报》记者,就目前来看,中国银行、工商银行、交通银行等这些前期远期结售汇业务量较多的银行准备较为充足,现在银行都在等待外管局的业务开展批文。  根据外管局规定的交易原则,客户办理人民币期权业务应符合实需原则;只能买入期权和对买入的期权进行反向平仓,不得卖出期权;除特定范围的交易外,期权到期行权应采取全额交割。  中行上述人士告诉记者,银行试点初期的人民币期权交易期限初定为一年以内。根据外管局规定,人民币期权将采取普通欧式期权(买入期权的一方在期权到期日当天才能行使的期权),分为看涨期权和看跌期权,即期权买方有权在到期日以执行价格向期权卖方买入或者卖出约定数量的外汇,并支付购买该项权力的权力金。  例如,客户向银行买入一笔100万美元的卖出美元期权,交割日为2011年9月24日,执行价为6.5000。如果2011年9月24日当天卖美元的价格为6.6000,则客户选择放弃行权,转而按照6.6000的价格卖出100万美元;如果2011年9月24日当天卖出美元的价格为6.4000,则客户选择执行期权,按照6.5000的价格将100万美元卖给银行。  “期权的出现增加了企业对冲人民币汇率风险的渠道,进一步便利企业客户规避市场汇率风险。看涨或看跌期权的存在,不仅仅满足了出口企业远期结汇保值的需求,更为进口企业通过买入人民币看跌期权对未来付汇进行操作提供可能。”上述中行人士说。  初期流动性差  在境内银行推出人民币期权业务之前,国内的避险工具创新匮乏,产品较为单一,企业对冲人民币汇率风险的工具主要是人民币远期、掉期交易,外管局曾一度酝酿推出针对企业客户的人民币期权交易,但因金融危机影响而迟迟未出台。  一位股份制银行金融市场部人士认为,传统的远期、掉期业务操作,企业只能按照之前与银行约定的远期、掉期汇率完成交割,如果市场波动方向与之前预期出现较大偏差,企业将无法享受到汇率波动带来的收益,而与远期结售汇、掉期交易相比,客户选择人民币期权交易所承担的市场风险及成本更为可控。  “企业客户通过买入期权可以对冲相关汇率风险,同时只付出一定量的期权费(通常是期权面值的千分之几到百分之几),无需占用保证金。如果贸易背景发生改变,无法完成资金交割,客户的最大损失也就是先期付出的期权费,但为企业在汇率波动较大情况下享受比即期交易更优价格提供了可能。”上述股份制银行金融市场部人士说。  不过,银行作为期权卖出方所面临的压力和挑战不容忽视。上述股份制银行金融市场部人士认为,按照外管局相关规定在目前情况下,企业只能单边进行买入期权而没有卖出期权的操作,银行只能根据自身风险承受能力接受客户的期权交易,或将大幅降低初期人民币期权交易的流动性。“如果到约定期限,人民币贬值,客户不交割,银行手里的期权怎么办?银行就只能赔钱了。”  谨慎试水  “我们接触过的一些大型外贸型企业,他们咨询过人民币期权交易业务,其中一些企业有交易需求的资金量高达上亿元人民币,说明很多企业有避险保值的需求。”南华期货研究所高级总监张一伟说,企业将来进行人民币交易更多是从规避外汇风险、保值的角度考虑,而不应盲目进行投资套利。  上述中行人士表示,银行前期跟潜在企业客户接触发现,之前进行过远期保值业务操作的客户,对保值类的衍生品接受度较高,对即将推出的人民币期权交易颇感兴趣,但主要的顾虑是具体的期权价格;而之前从未接触过远期保值类产品的客户,这些客户风险偏好程度较低,对此类产品比较排斥。  而在初期交易量不大的情况下,企业的交易成本会不会上升?前述股份制银行金融市场部人士认为,在业务推出初期的期权费会比较高,不过各银行关于期权费的制定有不同的定价和交易模型,期权费的高低主要受到期执行价格、期限、人民币升值预期等因素影响。  上述中行人士建议,未来人民币波动幅度加大的趋势对企业控制汇率风险提出了更高的要求,对于企业而言,在业务操作前期,可以以较小的金额进行尝试,熟悉新产品的特征和流程。  值得注意的是,从大方向看,虽然人民币升值趋势较为明显,但自去年6月19日央行表态“进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”后,人民币汇率双向变动的迹象已然明朗,企业客户一边倒的买入人民币看涨期权并非高枕无忧。  “当前人民币日间波动的幅度日益加大。在可以预见的未来,人民币双边波动幅度的扩大将是另一个大的趋势,未来不排除出现‘长期升值、短期波动加剧’的态势。客户一边倒的买入人民币看涨期权,在期权交易市场流动性较差的情况下,势必也会提高不同期限、不同价位的期权价格,出于风险控制的考虑,银行也会在期权报价上进行相应的调整。”上述中行人士认为。

* 人民币对外汇期权交易,再添汇率避险新工具

* 进一步完善汇率产品线,未来外汇期货等推出可期

* 客户业务应符实需原则等限制条件下,初期料不活跃

* 对即期市场影响有限,不会改变人民币汇价原有趋势

采写 上海/北京中文部; 撰写 边竞

上海2月16日电—更富弹性的人民币汇率正在加快中国推进外汇衍生品的步伐,人民币对外汇期权交易即将启航.这不仅为外汇市场再添新的避险工具,而且进一步充实了人民币汇率产品线,未来随着外汇期货等品种的推出,完善的汇率产品线轮廓已渐显.

但由于外管局设定了客户业务应符实需原则、银行只能办理客户买入外汇看涨或看跌期权业务等限制条件,料人民币对外汇期权交易开展初期的活跃度不高;对即期市场的影响可能是个渐进的过程,也不会改变人民币汇价原有的趋势.

中国国家外汇管理局周三发布通知称,决定推出人民币对外汇期权交易,以进一步发展外汇市场,为企业和银行提供更多的汇率避险保值工具;银行在银行间外汇市场开展期权交易,应向外汇局备案取得期权交易资格;此次推出的期权产品类型为普通欧式期权.[ID:nCN1609245]

中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示,从具体内容来看,要求银行只能办理客户买入外汇看涨或看跌期权业务,显示出外管局对发展人民币汇率衍生品上采取的是稳步推出的策略.

“现在外国有很多外汇产品,我们如果都拿进来,可能还做不了,主要是我们在交易技术和人才上都还跟不上.”谭雅玲称.

外管局指出,客户办理期权业务应符合实需原则,而银行只能办理客户买入外汇看涨或看跌期权业务,除对已买入的期权进行反向平仓外,不得办理客户卖出期权业务,因国内企业的风险识别和控制能力仍处于成长阶段.

中国对外经贸大学金融学院副院长丁志杰表示,中国汇率改革以来不断强调市场基础建设,包括此前推出的人民币掉期等,都是在丰富和完善外汇市场的产品.但从目前看仍局限于传统的外汇交易工具,後续的推进仍须取决于市场的需求和外汇市场的基本条件.

他提到,作为一种外汇衍生品工具,下一步更重要的是对市场的培育,包括对市场参与者的教育和专业技能方面的培训,这都是一个渐进的过程.

美高梅6s登录,外管局通知明确,对银行开办期权业务实行备案管,不设置非市场化的准入条件;还将银行期权交易的Delta头寸纳入结售汇综合头寸统一管理.该通知将自2011年4月1日起实施.

**初期市场影响有限**

市场人士认为,新产品启动伊始市场一般都要有个适应过程,而此次推出的期权交易的限制条件颇为严格,初期交易规模不太可能成长很快,对人民币即期市场的影响较为有限.

外管局的一位官员对表示,随着人民币汇率弹性的增加,也增加了企业对避险工具的需求,此次推出人民币对外汇期权产易就是顺应这种需要,与人民币是升值还是贬值并没有关系.

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