7.5亿进军上游 万顺股份成就创业板第一例并购

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创业板620亿超募资金并购潮起  段铸  一纸公告揭开了万顺股份(300057.SZ)停牌的真正目的。  11月5日,万顺股份称,耗资7.5亿元并购两家行业上游公司,其中4.5亿元来自超募资金。这是深交所创业板自2009年10月30日开闸以来,已上市的141家创业板公司中出现的第一起成功并购案例。  据数据统计,这141家创业板上市公司预计募集资金341.7亿元,实际募集资金1031.4亿元,募资净额962.1亿元。按募资净额计算,超额募集资金为620.4亿元。  与此同时,奥克股份(300082.SZ)、向日葵(300111.SZ)、东方日升(300118.SZ)等创业板公司也正为超募资金寻找出路,一场来自创  业板的并购热潮正在酝酿。  “深交所要求创业板公司在募集资金到账日起6个月内公布超募资金的使用用途,这是11月以来创业板公司纷纷扩张产能的直接动力所在。”一位深圳投行人士告诉《中国经营报》记者。  创业板并购第一单  创业板巨额的超募资金无处可去与盈利能力下滑形成鲜明对比。  与绝大多数创业板公司一样,2010年2月26日登陆深交所创业板的万顺股份获得了各路资金青睐,发行市盈率高达65倍,募集资金净额为9.38亿元,其中超额募集资金超过5亿元。  万顺股份是广东汕头一家从事烟酒、化妆品等包装用纸生产的企业,主要产品为包装用复合纸和转移卡纸,其产品85%应用于烟标印刷领域,5%应用于酒标印刷领域,剩余10%用于中高档化妆品、玩具等包装印刷领域。  2010年,随着《烟草控制框架公约》的进一步实施,国家对烟草行业税收的提高和禁烟场所的扩大,影响了香烟的销量,进而影响了万顺股份烟标领域产品的销量,这在万顺股份2010年三季度报告中被体现出来,根据公告,万顺股份2010年前三季度实现营业收入4.43亿元,同比减少8.32%;实现归属于母公司净利润5122万元,同比减少1.91%。  “2010年,国家加强对烟草行业的整合控制,使得烟草行业包装的整体市场需求减少,导致公司产品订单比上年同期有所下降。”天相投顾根据万顺股份的2010年三季度报告,将评级下调至“中性”。  “国家控烟力度明显加强,例如上调烟草税、公共区域禁烟条例、30%面积使用警句的新版烟标等政策法规的落地,使得烟草包装行业日子越来越难过。”深圳一位烟草包装生产企业副总说。

11月5日,万顺股份(300057.SZ)复牌。自此,创业板成立以来的第一起并购案例终于尘埃落定,国内烟酒包装行业龙头万顺股份宣布,将与上海亚洲私人有限公司签订股权收购协议,以7.5亿元人民币的价格收购后者持有的江苏中基复合材料有限公司、江阴中基铝业有限公司各75%股权。这是深交所创业板自2009年10月30日开闸以来,已上市的134家创业板公司中完成的第一起成功并购案例。  截至10月30日,深交所创业板已经度过一周岁生日。在这一年中,创业板在“三高”(即高市盈率、高发行价、高超募率)的质疑声中逐渐成形。根据数据统计,这134家创业板上市公司预计募集资金321.5亿元,实际募集资金992.4亿元,募资净额928.6亿元。按募资净额计算,超额募集资金为607.1亿元,超募比例达1.89倍。  大量的超募资金为创业板公司的产能扩张和产业并购奠定了基础,然而在创业板创立的一年内,却从未出现成功的大规模并购案例,高达607亿元的超额募集资金沉睡在银行里,赚取年息4%的微薄利息。  作为业内领先的包装材料生产销售的企业,万顺股份2010年2月26日登陆深交所创业板,与绝大多数创业板公司一样,万顺股份获得了各路资金青睐,发行市盈率高达65倍,募集资金净额为9.38亿元,其中超额募集资金超过5亿元。  知名券商天相投顾认为,万顺股份的主营产品中高档包装印刷用纸前景广阔,其中85%应用于烟标印刷领域,5%应用于酒标印刷领域,烟酒标行业随着卷烟及酒类产品需求的稳定增长而保持稳定;公司产品10%左右应用于其他中高档包装印刷领域,此行业所形成的需求正快速增长。  上市之后,万顺股份将募集资金全部用于“环保生态型包装材料生产线扩建项目”,生产可以自然降解和可被再生利用的转移卡纸,研究机构普遍认为,万顺股份的募投项目符合国家大力支持绿色环保包装的产业政策,纷纷给予“增持”评级。  然而,对于锐意进取、志存高远的万顺股份而言,进行产品结构调整并不是发展道路的终结,守业还是发展?此次并购,万顺股份正在明确的自己的选择,昭示其迎来了一次全新的发展契机。  根据公告,万顺股份与上海亚洲签订股权收购协议,以7.5亿元人民币的价格收购后者持有的江苏中基、江阴中基各75%股权。而资料显示,江苏中基、江阴中基均属于铝制品精加工行业,其70%产品外销,订单源源不断,销路畅通。其产品广泛应用于烟箔、利乐包、食品包装、医用、保温材料等,在国内金属包装行业中位居前列。  “随着行业竞争的升级,竞争的焦点正由下游生产环节向上游原料供应环节转移。对于‘源头’的控制能力,是企业在竞争中胜出的关键要素。”万顺股份有关人士表示,通过并购,一定程度上可以帮助企业摆脱原料受上游企业控制,降低原料成本,创造降价空间,提高企业竞争力。同时,被收购标的与万顺股份同属于包装行业,完全符合交易所对超募资金管理的规定。  对于此次并购,业内顶尖私募万泽投资的王军表示:“万顺股份利用资本市场平台为发展契机,在确保原有烟标等包装材料市场份额相对稳定的基础上,改变经营结构,重新定位公司的战略发展方向,加强对上游产品的拓展开发力度,逐步迈向多元化的经营模式,走出单一行业单一产品的发展瓶颈,为公司进一步做大做强奠定基础。作为创业板业绩最好的三家公司之一,复牌后企业的投资价值值得强烈关注。”  业内的研究机构普遍认为,万顺股份利用上市募集的资金并购上游企业,在主营业务范围内,实现了从单一产品、单一行业,向多元化经营转变。在对手的竞争中,凭借其高度专业化的经营团队、差异化的竞争策略,未来有望迎来高速发展的爆发期。

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