淘金术:PE如何找到牛股

公司本身的核心竞争力,包括其核心技术和核心管理能力的持续性是否强,要看它未来几年,其核心竞争力能否得到更好的延续。  它现在的成功是否可以被自己复制并且不断地膨胀和扩大。  一般来讲,行业龙头更具竞争力。龙头意味着市场占有率,市场占有率意味着独霸行业垄断利润。  在考量企业核心竞争力的持续能力时,要重点分析行业进入门槛和壁垒的高低:包括技术、市场、资金、先入优势等。  要决定目标企业能否持续高速发展,除从企业内部考量外,还要从企业外部的竞争因素来考量。  迈克·波顿认为,一个行业中的竞争,不止是在原有竞争对手中进行,而是存在着五种基本的竞争力量和要素:潜在的行业新进入者、替代品的竞争、买方讨价还价的能力、供应商讨价还价的能力以及现有竞争者之间的竞争。  这五种基本竞争力量的状况及综合强度,决定着行业的竞争激烈程度,从而决定着行业中最终的获利潜力以及资本向本行业的流向程度,这一切最终决定着企业保持高收益或毛利的能力。  通常,优秀的企业管理层能够不断挖掘相关产业新兴市场需求,具备挖掘能力和技术创新能力及成果转化成商业化和建立相应壁垒的能力。关注消费者同时也关注竞争者,通过不断满足消费者新的需求同时超越竞争对手,以持续获得因没有对手比肩而形成的蓝海。主动并不断拓展红海(已充分竞争的产业领域)的边界,在超越对手与自我超越的过程中获得并持续拥有蓝海般的优势。  苹果公司的前期崛起和后来的再度崛起就是一个范例。  投资者对企业商业模式的透彻分析研究是PE投资寻找tenbaggers(指能够涨10倍的股票)的又一利器。  随着产业发展,相关龙头企业的发展速度会出现颠覆性的变化,其中商业模式起到了至关重要的作用,在重工业年代,可能一个企业要发展十年才能到一定的规模,如GE;但在网络时代或移动网络时代,成就一个大市值的企业可能仅需两三年,如腾讯。  成功商业模式发掘与创新能力对企业发展潜力与速度至关重要。  沃尔玛(1986~1991
年股价上涨了50倍)的成功与其对产业商业模式与核心竞争力的创新能力和迅速复制形成商业壁垒的能力是分不开的。  现代新兴企业要脱颖而出,快速成长,除有好的行业前景,成功的商业模式外,同时也要懂得运用资本运营这个利器,通过兼并与并购互补企业和竞争对手来补缺和获得更强的竞争力,提高垄断程度,增加产业主导权和定价权。不然即使有局部竞争力,也会被吞并。  美国IT巨头的快速发展史,就是活生生的案例。如思科、甲骨文、微软的快速发展都离不开资本运营,兼并和并购这个利器。  管理团队的好坏是企业是否成功的核心之一,而人是最难把握和最易变化的因素,股票投资失败的案例很多因管理层问题造成的。如何正确考量管理团队难度最大,也至关重要。  决策风险的分析,企业中强有力的管理者,正确的决策与快速的执行对企业发展很有裨益,但过分独裁的管理与决策风险也是巨大的,有时一个错误决策,足以使一个百年公司毁于一旦,如何解决这个矛盾,是很多投资者最想知道的。  小型成长型公司的资产规模都很小,因此一般来说它的管理团队甚至是研发团队的规模相对于大市值公司来说都很小,甚至会集中在一两个人身上,所以管理层的好坏对于小型成长型公司的影响要比大市值公司来的大。大市值的公司因为本身资本规模很大,所以资金流向对其的影响是很明显的,而管理层本身的好坏对其影响有限。但对于一个小型成长型公司来说,它处在一个高速的成长期,决策的好坏会直接导致它在所在行业未来的市场地位。所以对于管理层的研究,应尽量地多去调研和接触他们,因为人是最复杂的,也最难以把握的。通过多次直接的沟通,以及在其他方面获得的消息相互印证来对管理层进行判断。  这有助于我们判断管理层的诚信,公司发展的描述是否客观以及对所在行业未来发展的评估能否符合实际,进行一个客观的分析。  笔者认为以下方面的调查有助于降低对管理层好坏判断的风险:  直接对管理层的领军人物访谈,这往往能直观判断其素质和专业管理能力的高下,对判断其品德和性格也具有很高的参考价值;从客户、主管方、竞争对手、和内部员工等第三方了解其对目标企业管理层及领军人物的评价;规范和严格执行的公司决策制度是避免管理团队出错的基础;相对而不是过度集中的股权结构;关注上市企业成长的历史轨迹,公司在竞争中持续壮大成功,管理层相对稳定,是优秀管理层的佐证;创新进取精神是判别企业管理层是否优秀的标杆之一。  潜在tenbaggers的必备要素见下期  作者系深圳珞珈投资高级研究员,曾在多家国内外投资机构和企业任研究员、投资经理、投资总监等职

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优势资本投资未来:基金是资本调节器,将优势的资本投资到最具市场容量和成长性产业中,门槛较高和商业模式清晰的企业中,执行力最强的那个团队。

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