人民币汇率:波动之中见稳定

2010年7月21日,人民币汇率改革正式步入第六个年头。五年前的今天,中国首次启动“汇改”,结束了人民币长达10年的“固定汇率体制”。截至20日,五年来人民币已对美元升值近22%。  五年升值近22%  中国外汇交易中心的数据显示,2010年7月20日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价分别为:1美元对人民币6.7812元,1欧元对人民币8.7772元。这与2005年7月21日汇改之前相比,人民币对各货币的汇率中间价已发生翻天覆地的变化。  在各方最为关注的人民币对美元汇率上,2005年汇改前,美元对人民币汇率中间价为8.27,5年人民币对美元累计升值21.95%,并带动了人民币对其他主要非美货币汇价的走高。  对于未来人民币升值空间,多数市场人士给出了中性谨慎的判断。中国银行外汇交易员周晓沧表示,最近人民币汇改重启更多体现在增强人民币汇率弹性、进一步推进汇率形成机制上,并非意味着继续单向升值。  与此同时,海外投资者对当前的人民币币值水平也显露出较为中性的判断。从今年年初至今,1年期美元对人民币无本金交割远期合约汇价(NDF)始终围绕6.60-6.65这一区间窄幅波动,基本没有出现较为明显的走低。  多数行业将从中获益  一提到人民币升值,人们首先认为出口行业将首当其冲遭遇不利,但中国国际期货研究员首席策略分析师付鹏在接受《中国商报》记者采访时甚至表示,大多数行业将会从人民币升值中受益。他认为,一方面人民币汇率近期内不可能出现显著变动,因此不会对企业利润产生立竿见影的影响。另一方面,即便人民币升值,那它对中国庞大的出口制造业的影响视行业及具体公司也有很大不同,绝对不可一概而论  在中金公司看来,人民币升值对某一行业的总体益处(或产生的成本)取决于两个因素:出口依存度(出口在总产出中的占比)和国内成本在总成本中的比重。出口依存度和国内成本较高的行业(如纺织服装制造业)可能由于人民币升值而蒙受更多损失,而出口依存度较低、原材料进口依赖性更强的行业(例如大宗商品加工行业)将从人民币升值中受益更多。  升值已非唯一面孔  自汇改以来,人民币对美元在前三年一直处于加速升值的过程。以每年的7月21日为分界点,相较于刚刚汇改后第一年人民币所呈现出来的缓慢爬升,在汇改后第二年和第三年人民币对美元升值速度明显加快:其中第二年升值幅度5.5%,第三年则高达10.9%,成为汇改以后升值速度最快的一年。“汇改在这两年间被市场更多的解读成了升值而非参考一篮子货币进行调节。”中国建设银行高级研究员赵庆明表示。  2008年7月21日,汇改进入第四个年头。国际金融危机的爆发要求我国各项政策步入“非常时期”,这其中也包括汇率政策——人民币日均波动幅度由千分之五收窄至千分之三,以应对国际金融危机。这一年间,升值的势头一路放缓,与美元汇率比值保持了稳定。自2008年7月30日开始,人民币对美元中间价走出10个交易日的“连阴”,更创出自汇改以来最大的一波贬值行情。  2009年7月21日,汇改步入第五个年头,这一年可以称得上是汇改以来最有看头的一年。这一年,金融危机的阴影逐渐淡去,央行的汇率政策也从“非常时期”退出。6月19日中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性。这次的改革,更强调参考一篮子和弹性。  从6月21日央行宣布政策后的第一个交易日到7月20日,人民币“弹性”特征凸显,不仅对美元不再连续单边升值,而是有升有贬,波动明显。对于其他几种主要货币——欧元、英镑等,也非升值,而走出了贬值的行情。赵庆明说,从这次进一步推进汇改之后市场的反应来看,市场正在领会央行的真正意图,这次的重点是“弹性”而非“升值”,不论是国内市场,还是国际市场,对升值的预期都正在降温。  兴业银行经济学家鲁政委表示,从2005年汇改启动,到最近的央行宣布“增加汇率弹性”,汇改的整个进程是一脉相承,汇率正在从一个以前缺乏弹性的状态走向一个由市场决定的有管理的规律的状态。  不过,赵庆明也表示,汇改使市场的结构更加完善,但市场的功能还很原始,目前的外汇市场还没有成熟。他说:“一个成熟的市场供求是基本平衡的,汇率是相对上下波动,我们现在的市场流动性不是很好,市场供求失衡严重。这与我们的汇率机制有关系。我们的汇率机制决定了市场仍处于初级的状态。”(编辑
陈婷慧)

虽然1月5日人民币对美元汇率中间价6.6295,较前一个交易日回落80个基点,但其此前创下的连续10个交易升值新纪录备受关注。我们看到,进入2011年的首个交易日,人民币对美元汇率便强势开局,升值12个基点。加上去年末连续9个交易日的升值,由此打破了2005年7月人民币汇率形成机制改革以来,人民币对美元连续升值的最长纪录。

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美高梅6s登录,对此,兴业银行资深经济学家鲁政委对本报记者说:“2011年人民币汇率将更富有弹性。而这种人民币对美元貌似剧烈变化的背后,则是人民币有效汇率的基本稳定。”

去年底召开的人民银行货币政策委员会第四季度例会则继续强调,要进一步完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰认为,短期内人民币汇率过快升值,必然会影响中国的出口竞争力。当前,人民币汇率首先要服务中国自身的经济运行需要,防止汇率短期内过度大幅波动,促使整个汇率机制改革平稳推进。从长期看,则要求企业主动调整,靠研发和技术创新向产业链高端转移。

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