按经济周期投资周期股

安信证券首席经济学家高善文近期表示,目前中国经济正处于上一轮经济周期末期、新一轮经济周期即将启动的转折点区域,未来几年,资本市场出现以估值中枢上升为特征的单边大牛市机会比较小。他预计今年年底GDP增速将下降到9%以下,如果经济增速快速下滑,紧缩政策或将面临转向,市场有望迎来阶段性行情。  他表示,梳理过去二十年中国经济发展的历史,不难发现,2002年开始到现在的这一轮周期跟1992-2001年的那一轮经济周期有很多相似之处,我们目前正处于经济周期的末期,典型特征就是产能过剩严重、有效需求不足、新的增长点还没找到。从大的周期看,在未来几年内,资本市场出现以估值中枢上升为特征的单边上涨的机会比较小。即使新一轮经济周期在未来一、两年时间里能够启动,但因为在启动初期的产能短缺和经济过热,整个股票市场在估值层面上也会承受很大的压力,就像2002-2004年期间市场在估值层面上所承受的压力一样。如果政策如期在四季度放松,市场将出现规模较大的阶段性投资机会,至少在急速下跌过程中会赢得像样的喘息之机。但财政政策的刺激,以及政策执行力度放松的影响更多表现在基本面层面上,由于没有大力度的货币刺激政策,整个市场在资金层面上将缺乏强有力的支持,因此市场难以再现2009年的行情。  高善文认为,如果结合近期《人民日报》连出社论给市场打气的背景看,没准管理层希望农行上市之前,股市走势不要太难看。专家认为,市场可能出现短期脉冲向上波动,但股市调整期并没有结束,之后可能还是漫漫调整期。

“买周期性股票就像玩21点纸牌游戏,如果赌得太久,最终会把赢来的钱全赔光。”这是投资大师彼得??林奇曾说过的一句名言。这意味着,周期性股票不能长期持有。

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周期性行业与宏观经济运行的相关性很高,体现在股价上,其股价会随着经济周期的盛衰而涨落。

从行业的属性来看,与经济增长中的固定资产投资相关度较高的行业周期性比较明显,主要包括:有色、煤炭、钢铁、建材、建筑、纯碱、氯碱、建筑机械、重型机械。

研究表明,这些行业的需求或产品价格,均与投资相关活动密切相关。周期性行业的成长能力指标——收入增速及盈利能力指标——净资产收益率、销售净利率,均表现出随投资增速波动的情况。

因此,在决定投资周期性行业之前首先要对宏观经济趋势进行判断。那么,中国宏观经济又处于什么样的周期呢?

周期转折区域

“目前中国经济正处于上一轮经济周期末期、新一轮经济周期即将启动的转折点区域。”安信证券首席经济学家高善文表示。

美高梅网上注册平台,梳理一下过去20年中国经济发展的历史,不难发现,2002年开始到现在的这一轮周期跟1992~2001年的那一轮经济周期有很多相似之处,我们目前正处于经济周期的末期,典型特征就是产能过剩严重、有效需求不足、新的增长点还没找到。

高善文认为,从大的周期看,在未来几年内,资本市场出现以估值中枢上升为特征的单边上涨的机会比较小。即使新一轮经济周期在未来一两年时间里能够启动,但因为在启动初期的产能短缺和经济过热,整个股票市场在估值层面上也会承受很大的压力,就像2002~2004年期间市场在估值层面上所承受的压力一样。

企业盈利能力下降

高善文预计,到今年底GDP增速会降到8.5%~9%之间。工业减速过程已经开始,到年底工业增速很可能会下降到15%以下的水平。出口的减速过程也很快就会开始,特别是受欧债危机影响,下半年出口增速的下降会非常猛烈,从出口增速的高点到低点这一落差很可能在25~30个百分点,今年年底出口增速肯定是个位数水平。

高善文认为,从生产资料价格PPI趋势来看,高点可能正在出现,随后PPI就会经历大幅下降。除了美元汇率的升值和大宗商品价格下降以外,很关键的原因在于需求减速,今年年底当月PPI涨幅很可能会下降到零附近。

在需求萎缩背景下所形成的PPI下降,意味着企业盈利能力在普遍下降,意味着未来盈利增速将大幅度下降,也意味着银行体系不良资产风险在上升,信用风险很可能也在上升。

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