水井坊转让全兴40%股权为外资控股扫清障碍

实习记者 刘婧娴
北京报道  3月2日,停牌逾两周的水井坊(600779)开盘便封于涨停,以23.74元报收。  这源于前一晚发布的股权转让公告,全球最大烈酒公司帝亚吉欧子公司DHHBV受让水井坊实际控制人成都盈盛投资有限公司(以下简称盈盛投资)4%的股权,从而持有水井坊大股东全兴集团的股权增至53%,间接持有上市公司水井坊39.71%股权。按相关规定DHHBV
将向除全兴集团之外的水井坊股东发出全面要约收购,收购价格为21.45
元。此次交易若获得相关部门的批准,水井坊将成为A股首家由外资控股的白酒上市公司。  为了能通过审批顺利易主,全兴集团此次还提出了关于绕开帝亚吉欧控股水井坊的政策限制的解决方案。  由于2007年修订的《外商投资产业指导目录》规定,中国名优酒只允许中方控股,不允许外资控股。全兴集团将旗下拥有”全兴大曲”(中国17大名酒之一)的四川全兴酒业有限公司55%股权出让给成都金瑞通实业股份有限公司。如此一来,国家关于外资公司不能控股中国名优酒的规定便被绕开。  之前帝亚吉欧与水井坊的联姻已有近4年,2006年底帝亚吉欧收购四川全兴集团43%的股权,2008年7月增持49%,离51%控股权只有2%之差。中间不断传出帝亚吉欧欲当家的”绯闻”。水井坊董秘张宗俊对记者说,去年九月停牌只是处于商谈阶段,这一次开始向上级部门申报,但还要等待相关部门的批复。  这一次,外围障碍基本被排除,帝亚吉欧似乎终于要守得云开见月明了。  短期股价走势不明朗  与水井坊牵手近4年的帝亚吉欧是全球最大烈酒公司,占有全球三成左右的洋酒市场份额,并拥有100个世界顶级酒类品牌中的14个,系世界500强公司之一。  能傍上这样的”大款”一时令市场欢欣雀跃,3月2日的涨停显示出一定对未来预期的信心。但复牌首日涨停后,没能将强势延续下去。第二天便放量跳水,振幅8.17%跌幅2.74%,报收于23.09元,获利回吐迹象明显。周四继续下探。  各家券商对于这个首例白酒外资并购案的未来走势也看法不一。东兴证券维持强烈推荐评级,国泰君安给予增持评级,招商证券给出谨慎推荐。  东兴证券对于帝亚吉欧间接控股水井坊表示出极大的信心,认为水井坊可以通过引进国际先进的技术和管理经验,扩大水井坊品牌的国内竞争力并逐步走向国际市场,从而适度调高公司2010-2012年的净利润增速,预计2009-2011
年EPS 为0.67 元、0.82元和1.04 元左右,2010-2011 年对应目标价为28.68
元和36.28
元。  但国泰君安则给出不同意见,认为外资收购对公司短期的业绩贡献不明显,但对公司未来长期业绩增长和公司投资价值的提升有一定的推动作用,维持公司2009-2011
年0.65 元、0.74 元和0.95 元的业绩预测,其中白酒业绩为0.45 元、0.54
元和0.73
元。但国泰君安也表示虽然外资的要约收购尚需证监会等相关监管机构审批,该要约收购的发出将带来一定的短期交易性投资机会。  招商证券对水井坊长远发展则有所保留,认为公司管理层在继续负责公司各方面经营事务的情况下,将控股权转让,给人感觉进取心不强,经营驱动力不足。外资帝亚吉欧
对中国白酒业觊觎已久,但对中国白酒市场认识限制的原因,能否在白酒行业制胜实际并非易事。因此给予长期投资评级”B”.一位行业内研究员对记者说,帝亚吉欧控股水井坊暂时并不会改变国内白酒市场的格局。排名白酒市场前几位的名酒地位很难轻易被动摇,这里还存在一定政策规定的限制。从奢侈品集团LVMH(路易·威登)收购文君酒业后的运营来看,外来的和尚未必一定会念经。  以水井坊自身业绩来讲,根据2009年三季报数据,公司1-9月实现销售收入8.45亿元,同比下降3.43%,归属上市公司股东的净利润1.52亿元,同比下降34.48%,每股收益0.31元。在第三季度营业收入同比增长开始由负转正,
公司实现销售收入4.04亿元,同比增长23.17%,增长主要来自低档白酒全兴系列酒的发力,也就是此次为成功给外资让出控股地位而出售的那一部分资产。但因税费齐升,毛利率下降。三季度白酒业务的综合毛利率同比下降了8.86%至73.76%,1-9月与去年同期相比下降了6.71%.未来,帝亚吉欧控股水井坊后将采取怎样的策略,对业绩增长能起到何种程度的帮助还有待观望。  市场上对于水井坊股价的未来走势给出种种预期,但帝亚吉欧公共事务及传播总监陆海清接受采访时强调,此次是与水井坊大股东全兴集团的合作,间接控股上市公司水井坊,会保持上市公司的独立性,而且没有让水井坊退市的打算。

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4%的股权杠杆迟迟未能获得商务部批文,正当帝亚吉欧控股水井坊(600779.SH)悬而未决之时,一则公告是否意味着形势峰回路转?

美高梅官方网址,2010年12月29日,水井坊发布公告称,将其控股的四川全兴酒业40%的股权以4715万元的价格转让给上海糖业烟酒集团。加之2010年3月四川全兴酒业已转让给成都金瑞通实业股份有限公司55%的股权,至此,水井坊与全兴二者已完全脱离关系。

“这意味着水井坊亦可完全摆脱国家关于对‘外资严禁进入国家名酒白酒’的限制,外资可以堂而皇之地对水井坊进行完全控股。”左岸神鸟白酒策划公司CEO袁野告诉记者。

与此同时,也有成都白酒圈的人士分析指出,对于以全兴集团董事长杨肇基为首的盈盛团队来说,外资控股,不仅仅意味着全兴管理层的成功套现。

集中精力和财力?

公告称,本次交易的实施,有利于公司集中精力和财力强化高档精品白酒主营业务,改善公司财务、资产状况,增强公司持续、稳健经营的能力。

据水井坊2010年10月28日发布的三季报显示,其前三季度净利润1.17亿,下滑23%;其中,第三季度亏损156万元,同比下降103%。而其他白酒业上市公司几乎为一片“飘红”。水井坊出现利润下滑甚至亏损,足现其市场颓势。但也有分析人士指出财务有问题。

同时,一位证券行业分析人士指出,年底白酒各种生产资料和人工、物流成本的持续上涨,但销售的平淡,使水井坊并不敢轻易同茅台等一线白酒一样通过大幅度涨价来化解成本危机。

又及时下正值年末白酒企业各项税费缴纳时段,自去年8月1日起调整的白酒消费政策,提高了名酒厂征税税基、斩断了通过关联交易降低税费的潜规则,这对一向走高端路线的水井坊影响很大。“水井坊去年年底卖全兴股权似乎也合乎公告中‘集中精力和财力’的理由。”前述分析人士指出。

2002年水井坊高调出世,在2006年前后达到顶峰,最高时销量将近1万吨,贡献利润2亿-3亿元。

“后续投入不足使水井坊酒业绩在而后几年不断下滑。”袁野分析指出。再加上2006年前后,高端酒竞争态势加剧,一些后起之秀纷纷借鉴水井坊酒的经营思路,大有后来居上之势,比如泸州老窖推出的高端酒“国窖1573”销量在2007年前后就已超过水井坊。

水井坊近年来亦渐显颓势,销量下滑,利润萎缩至数千万。2008年至2009年,水井坊年报显示,其业绩主要依靠地产业绩支撑,而全兴旧址如今已经变成了“蓉上坊”住宅社区,开发商为水井坊旗下注册的地产公司。“蓉上坊”在2008年至2009年,取得不俗业绩。

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