赵晓东:独创5维评分法选股 40岁后才懂价值投资

天下武功,分门别类,各有千秋。降龙十八掌刚烈,独孤九剑变化,北冥神功绵厚,凌波微步飘逸。市场上关于股票投资的书籍可谓汗牛充栋,股票投资方法也同样种类繁多,主题投资、板块投资、宏观投资、个股投资,再辅以诸如反转效应、动量效应、波浪理论、量价比等等技术理论,演化出一系列排列组合,令人眼花缭乱。无论何种方法,投资最终要落实在选股上。选择好个股,特别是组合中的重仓股,对投资业绩的表现非常重要。下文笔者将重点从基本面维度探讨高效选股的方法。反转效应和动量效应是技术面维度下的有效选股方法,可以通过设置RPS、月线反转等技术指标来跟踪,有机会笔者将另辟一文再做分析,本文不做着墨。在高景气行业中去选股可以有效提升研究工作的效率,帮助投资者快速筛选出一个股票池。进入股票池中的公司,笔者认为只注重业绩高增长过于片面,应当对公司业务的护城河、竞争格局、商业模式、未来成长曲线和估值因素做综合考量。相对于业绩增长弹性,业务的长期可持续增长更加重要。至少三年的维度去推演公司业务可能达到的状态,评估公司的价值和目前的市值是否有溢价。安全边际作为选股的必要条件也很重要,因为投资人所处的市场充满博弈和动态变化,再思虑周密的投资预案也可能受到意外因素的冲击,比如在今年年初,大多数人都没有意识到中美关系对市场的影响有这么大。笔者看来,选股时注重安全边际是大幅度减少因外部冲击或者研究误判带来投资损失的有效手段。安全边际可以是估值因素体系,也可以是个体或者系统性下跌后的风险释放。此外,选股时还需谨记不要只沉浸在个股的基本面研究中,也要从市场的角度去思考股价上涨的驱动因素和风险点。市场的心一直在动,股票常常会表现出超涨超跌。在以往不被市场诟病的商业瑕疵,换一种市场风格可能会被放大到摧毁原有的估值体系的程度。比如今年部分高负债率、现金流差的公司在金融去杠杆背景下,业务增长动能受到很大限制,投资人纷纷抛售,原有估值体系发生巨大变化。周期股的博弈性远大于消费股和科技股,选股难度更高。在景气上行的早期介入成功率更高,即使测算行业景气高峰的业务利润估值合理,也只是决定了安全边际的高低,不改变估值跟随产品价格向上的趋势;要回避在行业景气中后段去重仓周期股,此时博弈加剧,以量补价的逻辑很难成立,估值基本会表现为跟随价格回落的过程。投资是反人性的,股价上涨时要多思考还有什么风险,股价快速下跌后要思考风险释放了多少。坚持遵守一些简单的原则,往往可以使投资更加简单有效,长期业绩也将受益良多。(作者为国海富兰克林基金
基金经理杜飞)

  【对话基金大咖】国海富兰克林基金赵晓东:独创5D评分法选股
40岁后才懂价值投资

  文/新浪财经 许旻(盛兰哲亦有贡献)

  已过不惑之年的国海富兰克林基金权益投资总监、QDII投资总监赵晓东,现在对于投资的态度更加淡然了。“价值投资,可能要等基金经理40岁以后才会有真正的认知。”年轻的投资者可能会经不住市场涨跌的诱惑,而赵晓东在证券市场起伏15年之后,已总结出了一套自己的投资法则。

  “现在的投资理念都是从实践经验中总结的。”赵晓东在国海富兰克林已度过了14年时光,现任权益投资总监,有别于其他基金经理的是,赵晓东在进入公募之前,还曾在淄博矿业集团做过项目经理,在浙江证券当过分析员,在上海交大高新技术担任过高级投资经理。

  过往的丰富经历,也让他把上市公司的基本面研究视为生命线,是典型的选股型选手。他根据多年经验归纳出一张选股打分表,分别从公司管理层、业务成长空间、估值、持续经营能力及风险五方面入手,筛选投资标的。

  赵晓东曾获得过2次金牛奖、4次金基金奖、5次明星基金奖,对这些荣誉他很看淡。
10点准时陪伴孩子睡觉,早晨5点起床,步行一个小时到公司,这样两点一线的生活在赵晓东眼里并不乏味,反而与他朴素的投资观和工作状态非常契合。

美高梅6s登录 1图:国海富兰克林基金权益投资总监、QDII投资总监赵晓东

  “五维选股法”选股,更重视上市公司“人”的因素

  新浪财经:我们了解到您在投资上更偏好通过精选个股的方式,一般从哪些维度选股?

  赵晓东:我在投资时把选股放在第一位,大约四分之三的持仓是通过选股做出来的,行业配置和资产配置相对做得较少。选股时我一般从五个维度打分:公司管理团队、业务成长空间、估值、公司持续经营能力、风险。

  第一维度,主要关注实际管理者的战略眼光、前瞻性布局和团队执行能力,从这几个方面进行360度的调研,例如从供应商、竞争对手、客户等处着手了解一家公司。尤其对于竞争充分的民营企业,人的因素会很关键。我们做整体调研一般需要三个月左右的时间。

美高梅6s登录,  第二维度,主要关注业务的成长空间、竞争格局、议价能力、门槛高低和业务方向。一般而言,业务方向to
C(面向消费者)的企业比to B(面向企业)相对更好一些。

  第三维度就是估值合理。除了正常关注PB、PE等盈利能力指标,我们会特别关注每股现金流。我们一般对PE和PB有三年的观察期,预测三年后的PE估值比现在低或至少相等的,才值得投资。

  第四是公司持续经营能力。主要看公司财务情况、研发支出和销售能力。我们会关注研发支出占营收的水平是否高于行业或在行业前列,以及销售渠道是否够广、够深。

  第五方面是风险,其中最重要的一点是,关注在可预见的未来,公司现有业务是否有可能被颠覆;同时还要关注国家政策和行业政策对公司的影响。

  新浪财经:五个维度中哪些维度权重更高?

  赵晓东:五个维度中前三方面较为重要。在我们打分机制中,人的因素占25%,业务占30%,估值占30%左右,剩下的风险和持续经营能力各占10%左右。不过这个模型在实际操作中还需要一些完善和修正。

  新浪财经:会严格按照打分表进行选股吗?新感兴趣的股票,我们怎么对待?

  赵晓东:
60%左右的股票是通过这个方法筛选出来的,一般重仓股都会严格按照此打分表进行评估分析。我买非热门的股票一般会考察三个季度,如果企业比较大,那么这种股票会关注更长时间。对于新进入视野的股票,我常常先少买一些,继续做细致观察。

  新浪财经:我们什么时候会考虑卖出?

  赵晓东:连续两个季度不达预期,基本面恶化,公司管理层思路或治理出现问题。或者达到目标价或超出目标价较多,一般就会倾向于获利了结。

  深入研究核心股票池,重视个股安全边际

相关文章